REUNIÓN FED ¿TAPERING O NO?

Noviembre 02, 2021 04:35



Este miércoles se llevará a cabo la tan ansiada reunión de política monetaria FED en la que contempla el inicio del proceso de normalización monetaria luego de algo más de 1 año de comprar mensualmente $120.000 millones de dólares, lo que al término de dicha operación se traduciría en un balance de aproximadamente 8.5 billones de dólares que la FED habría sumado a su balance durante la pandemia. Sin duda que existen diferencias con respecto al último proceso de normalización monetaria como por ejemplo, la velocidad, el tamaño, el contexto y el posible impacto que esto pueda ocasionar sobre los distintos mercados.

¿Cómo llegamos aquí?
Marzo de 2020 y la FED reconocía el grave impacto que ocasionaba la pandemia sobre la economía mundial y americana. Como consecuencia, la FED recorto su tasa de fondos federales hasta un rango de 0 a 0.25% desde un 1.50/1.75% que registraba previamente.
Comenzó un abultado proceso de compra de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas de agencias, los famosos MBS, con el objetivo de brindar un estímulo adicional a la economía. Estos estímulos se conocen al día de hoy como QE (Quantitive Easing). ¿Objetivos?:

--> Apoyar el buen funcionamiento de los mercados financieros
--> Proporcionar un estímulo adicional a la economía al reducir los costos de los préstamos
--> Ejercer presión a la baja sobre los rendimientos a largo plazo para impulsar la inversión
--> Respaldar el mercado de valores de hipotecas comerciales y MBS mediante la reducción de la tasa de interés para hipotecas residenciales y comerciales 

¿Cuánto tiempo llevará la reducción?
Es probable que la reducción sea muy gradual: en 2014, cuando la Reserva Federal disminuyó por primera vez, lo hizo reduciendo las compras mensuales en $ 5 mil millones por mes de bonos del Tesoro y MBS cada uno. El proceso completo de reducción tardó 10 meses en completarse. Esta vez ha habido alguna indicación de los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de que les gustaría moverse más rápido, ya que la economía se ha recuperado tan rápido. Como resultado, pronosticamos dos escenarios: disminuyendo más pronto y disminuyendo más tarde.

En ambos escenarios, es probable que el balance se sitúe en torno a los 8,5 billones de dólares una vez que se complete la reducción. Si la Fed comienza a reducirse en noviembre a $ 10 mil millones por mes para los bonos del Tesoro y $ 5 mil millones por mes para MBS, la reducción se completaría en unos siete meses, o en mayo de 2022. Por otro lado, si la Fed espera hasta 2022 para comenzar disminuyendo en la misma cantidad, se completaría en julio de 2022. Aunque es poco probable, la Fed tiene flexibilidad para acelerar o ralentizar el proceso de reducción. Una vez completado, los ingresos recibidos de las tenencias continuarán reinvirtiéndose, haciendo crecer el balance a un ritmo mucho más lento.

Hoy los mercados amanecen expectantes y sin grandes cambios luego de los máximos históricos alcanzados al cierre e inicio de mes, conducidos por el apetito por riesgo que se mantiene muy atento a las normas de este nuevo proceso de normalización monetaria que podría comenzar la FED durante el presente mes. El PMI manufacturero de la zona euro vuelve a decepcionar al mercado pero sin experimentar contracciones respecto al reporte de septiembre, entregando una mayor confianza a corto plazo luego de la insistencia de Christine Lagarde durante la última reunión del BCE, ante la "transitoriedad" de la inflación y no asumir esto como un problema sistemático. 
Durante la jornada conoceremos la actividad económica de Chile junto a su tasa de desempleo, señales que son claves para entender el desempeño de su economía luego de la reapertura implementada durante los meses de junio y julio en adelante. Esperamos que la tasa de desempleo logre acercarse al 8.0%, mientras que la actividad producto de la restricción monetaria implementada de manera agresiva por parte del Banco Central, debería mostrar una contracción importante respecto al 19.1% señalado en agosto.

Gráfico 4H - USDJPY

Rango lateral construye el cruce a la espera de una de las reuniones más ansiadas por el mercado, en la que se podría definir el nuevo camino a adoptar por el ente rector tras un breve periodo de flexibilización monetaria. Hacemos hincapié en el comportamiento de este cruce en particular por la reacción que adquiere ante situaciones de incertidumbre y pánico en los mercados, sobre todo en épocas como la actual, en la que la divisa nipona muestra una debilidad exacerbada por la posibilidad de conocer nuevas rondas de ayuda desde el Banco Central de Japón, esto de acuerdo a lo señalado en su última reunión el mes de octubre.
Técnicamente el rango lateral es motivo para esperar una ruptura por sobre o bajo este; nos inclinamos por una ruptura bajista inicialmente, esto luego de reconocer la franja de resistencia de multi-años en la que se encuentra el par durante las últimas 3 semanas, la que no ha podido ser vulnerada a pesar del tono flexible del BoJ.

Renato Campos S.
Renato Campos S. Analista Jefe Admiral Markets LATAM

8 años de experiencia en mercados de renta variable, monedas y commodities. Ha dirigido departamentos de Análisis de diversas oficinas a lo largo de LATAM. Diplomado en finanzas con mención en derivados, y especialista en análisis y patrones chartista