Entendiendo los Tipos de Interés y Mercados Financieros
Esta semana, la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra (BoE) y el Banco Central Europeo (BCE) se reunieron respectivamente para debatir la política monetaria por última vez en 2023.
Los tres bancos centrales mantuvieron los tipos estables, como se esperaba, por eso los mercados estaban más interesados en los comentarios que acompañaban a las tres instituciones, buscando pistas sobre cuándo podemos esperar que comiencen los recortes de los tipos de interés.
Aunque las tres decisiones fueron las mismas, las señales relativas a los recortes de tipos fueron variadas.
Los anuncios
En primer lugar, la Fed. Los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) votaron unánimemente el miércoles a favor de mantener los tipos de interés sin cambios, pero adoptaron un tono más pesimista de lo esperado, señalando la posibilidad de tres recortes de un cuarto de punto en 2024.
A continuación, el Banco de Inglaterra. A diferencia de la Reserva Federal, la decisión de mantener los tipos no fue unánime entre los miembros del Comité de Política Monetaria (MPC), ya que tres de los nueve miembros consideraron que era apropiada una subida.
La votación puso de manifiesto que los halcones del Comité de Política Monetaria aún no están hartos de subidas de tipos, y el anuncio que la acompañó también fue decididamente de línea dura.
El Banco de Inglaterra rechazó las especulaciones sobre una inminente bajada de tipos, y su gobernador, Andrew Bailey, declaró que los tipos de interés debían mantenerse altos durante un periodo de tiempo "prolongado" para hacer frente a una inflación que en el Reino Unido puede resultar más difícil que en otros países.
Por último, el BCE tomó la palabra y parece que siguió el ejemplo del Banco de Inglaterra. Los tipos de interés se mantuvieron sin cambios, pero el comunicado del BCE contenía una promesa similar a la del Banco de Inglaterra: "Los tipos de interés se mantendrán en niveles suficientemente restrictivos mientras sea necesario".
Una vez más, como en el caso del Banco de Inglaterra, el BCE no pareció dar indicios de que se fueran a producir recortes de los tipos de interés a corto plazo. De hecho, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, afirmó que la cuestión de la bajada de tipos ni siquiera se debatió durante la reunión.
¿Cómo reaccionaron los mercados financieros? Para quienes estén familiarizados con el impacto de los tipos de interés en los mercados, la reacción era quizás predecible. Para quienes no estén familiarizados con el efecto que pueden tener los tipos de interés, sigan leyendo y les explicaremos en qué consistió y por qué ocurrió.
La Bolsa
Cuando la Reserva Federal anunció el miércoles que los tipos se mantendrían sin cambios y señaló que podría haber recortes en camino, Wall Street se alegró de inmediato. En la hora que siguió al anuncio, el Dow, el S&P 500 y el Nasdaq Composite subieron más de un 1%.
Fenómenos similares se observaron en la apertura de los mercados europeos el jueves por la mañana. Tanto el índice paneuropeo Euro Stoxx 50 como el británico FTSE 100 abrieron la sesión con subidas superiores al 1%. Sin embargo, a raíz de los anuncios del Banco de Inglaterra y el BCE, ambos índices no tardaron en ceder las ganancias anteriores.
Aquí podemos observar una correlación entre los tipos de interés y los precios de las acciones. En general, los recortes de los tipos de interés, o la especulación de recortes de los tipos de interés, tienden a ser recibidos con una reacción positiva en el mercado de valores. Por otro lado, unos tipos de interés más altos tienden a ejercer presión sobre los precios de las acciones. ¿Por qué?
Los tipos de interés son una de las herramientas utilizadas por los bancos centrales para ayudar a controlar la inflación. Cuando la inflación es alta, los tipos de interés suelen subir para controlarla. Aunque los tipos de interés más altos contribuyen a reducir la inflación, también pueden tener un impacto negativo en los beneficios de las empresas.
Esto se debe a dos razones principales. En primer lugar, unos tipos de interés más altos reducen los ingresos discrecionales, lo que a su vez frena la demanda de los consumidores. Si la gente compra menos cosas de lo normal, esto repercutirá negativamente en las ventas de las empresas y, por tanto, en sus beneficios. En segundo lugar, la subida de los tipos de interés encarece el servicio de la deuda de las empresas, lo que repercute aún más en la rentabilidad.
Esta lógica, por tanto, explica por qué los mercados bursátiles reaccionaron positivamente al anuncio de la Reserva Federal el miércoles y negativamente a los anuncios del Banco de Inglaterra y el BCE el jueves. Por supuesto, esta relación entre las acciones y los tipos de interés no siempre es tan sencilla, e incluso puede haber acciones que se beneficien de la subida de los tipos de interés en determinadas condiciones.
El mercado de divisas
Hemos visto una reacción notable en el mercado bursátil a las tres decisiones sobre tipos de interés de esta semana, pero ¿qué hay del mercado de divisas? ¿Podemos observar algo similar?
Una hora después del anuncio moderado de la Reserva Federal del miércoles, el índice del dólar estadounidense, que mide el valor del dólar frente a una cesta de divisas rivales, cayó un 1% y siguió bajando en las horas siguientes. En consecuencia, el índice se sitúa ahora en su nivel más bajo desde agosto.
Al otro lado del Atlántico, la caída del dólar estadounidense benefició a los pares GBPUSD y EURUSD. Más tarde, cuando el Banco de Inglaterra y el BCE echaron agua fría sobre la perspectiva de inminentes recortes de tipos, ambos pares de divisas volvieron a beneficiarse y continuaron ganando con fuerza durante la sesión.
En este caso, podemos identificar una reacción prácticamente opuesta a la del mercado de valores. En términos generales, unos tipos de interés más altos tendrán el efecto de fortalecer una divisa, mientras que unos tipos más bajos la debilitarán.
La explicación es más sencilla que la de la renta variable. Sencillamente, unos tipos de interés más altos tienden a atraer un mayor nivel de inversión extranjera. El consiguiente aumento de la demanda de la divisa de un país tiene el efecto de fortalecerla frente a las divisas rivales.
En el caso del GBPUSD y el EURUSD, las decisiones de esta semana sobre los tipos de interés tuvieron un resultado doblemente positivo. Mientras que la señal de la Fed de que los recortes de tipos podrían llegar pronto debilitó al USD, la ausencia de tal señal por parte del BoE y el BCE fortaleció a la GBP y al EUR.
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