Fed prevê período longo de baixo crescimento para aliviar a inflação
"É provável que, para reduzir a inflação, precisemos de um período contínuo de crescimento abaixo da média e é muito provável que haja alguma flexibilização das condições do mercado de trabalho." O presidente da Fed, Jerome Powell.
O presidente da Fed, Jerome Powell, deitou um balde de água fria no sentimento de mercado durante a reunião de setembro: o banqueiro central previu um período contínuo de crescimento abaixo da média para superar a inflação. O aumento da taxa de juro de 0,75% da Fed forneceu algum suporte ao dólar, que acabou subindo em relação ao euro, deixando-o num mínimo de 20 anos.
Com os Estados Unidos atualmente em recessão técnica, a Fed está a apostar na capacidade do aperto da política monetária e do baixo crescimento para conter a inflação antes que o mercado de trabalho vacile e a inflação alta se transforme em estagflação. Até agora, o mercado de trabalho dos EUA manteve um forte crescimento com o desemprego em níveis baixos, não vistos em décadas. No entanto, à medida que a economia enfraquece, a tendência é aumentar os riscos para a situação do emprego nos EUA. O banco central prevê uma perda de empregos estimada em cerca de um milhão e uma taxa de desemprego de 4,4%.
O mercado de trabalho não é o único que será reajustado: o mercado imobiliário também será afetado por uma recessão mais forte, segundo a Fed.
"No longo prazo, o que precisamos é que a oferta e a procura se unam melhor, que os preços das casas subam a um nível razoável, em um ritmo razoável, e que as pessoas possam pagar por uma moradia novamente." Jerome Powell.
Encontramos ecos da recessão desencadeada pela crise das hipotecas subprime no atual cenário económico? Esta é uma boa pergunta considerando as repercussões generalizadas de um setor imobiliário fraco nos Estados Unidos. À primeira vista, alguns detalhes parecem mostrar semelhanças:
- Um período de baixas taxas de juro entre 2003 e 2004 criou uma bolha no setor imobiliário.
- A Fed aumentou as taxas de juro rapidamente, de 1% em meados de 2004 para 5,25% em meados de 2006.
No entanto, há também outras diferenças notáveis de anotar.
O mercado imobiliário caiu em 2007, quando os detentores de hipotecas em famílias vulneráveis deixaram de pagar os seus empréstimos e, no início de 2008, os Estados Unidos estavam no meio da Grande Recessão. Não podemos prever o futuro, mas em 2022 o mercado de trabalho dos EUA continua forte e o default dos empréstimos às famílias ainda não se tornou um problema. Além disso, houve uma forte resposta regulatória para evitar exposição futura ao setor de empréstimos subprime.
As causas dos reveses na economia de hoje são totalmente diferentes: inflação e uma recuperação desigual da pandemia do COVID-19, em oposição á falta de pagamento de empréstimos subprime da época. Por fim, as taxas de juro estão a caminho de atingir 4,6% em 2023, ainda abaixo dos 5,25% de 2006. No entanto, o nível de endividamento das famílias aumentou para 16 triliões de dólares no segundo trimestre e, diante do aumento das taxas de juro, é crucial que o setor de emprego continua forte para evitar defaults.
Principais conclusões
- Mais riscos para o USD
Riscos crescentes para o crescimento económico e o mercado de trabalho dos EUA geralmente pesam sobre a força do dólar. O valor da moeda disparou junto com as taxas de juro, o que pode adicionar conotações inflacionárias, pelo menos nos mercados de petróleo vinculados ao dólar. Se a recessão se aprofundar nos EUA, isto pode pesar no sentimento dos investidores e enfraquecer o dólar no curto prazo, ajudando a deflacionar os preços nos mercados de energia.
- As taxas de juro dos EUA estão a caminho de 4,6% em 2023 e 4,4% até o final deste ano
Os mercados de títulos do Tesouro e as receitas do setor bancário nos EUA podem se beneficiar de taxas de juros mais altas, pois são fontes de liquidez, desde que a economia em geral apoie esse desenvolvimento. Por outro lado, os níveis de amortização de hipotecas aumentarão no mercado imobiliário, possivelmente desacelerando os setores de habitação e construção.
- A inflação permanecerá forte até que os efeitos pós-pandemia diminuam
Embora os fatores geopolíticos provenientes da Ucrânia tenham desencadeado a inflação, existem alternativas de fornecimento de petróleo da OPEP e dos Estados Unidos. Os efeitos pós-pandemia são os impulsionadores mais dinâmicos da inflação futura, à medida que as viagens e as atividades económicas aumentam em todo o mundo, mas provavelmente ainda mais na China.
A política de tolerância zero da China desacelerou grande parte da recuperação do motor de sua indústria, prejudicando os EUA e outros importantes setores manufatureiros da economia mundial. Isso parece estar chegando ao fim depois que o Centro Chinês de Controle de Doenças defendeu um quarto reforço da vacina COVID como uma saída para a pandemia.
Por fim, o Fed parece continuar e continuará mantendo uma abordagem agressiva no médio prazo.
"Temos que deixar a inflação para trás. Eu gostaria que houvesse uma maneira indolor de fazer isso. Mas não há... Continuaremos trabalhando nisso até termos certeza de que terminamos." Jerome Powell.
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