Perspectives boursières hebdomadaires – La Fed Envisage une Longue Période de Faible Croissance afin de Lutter contre l'Inflation

"Diminuer l'inflation nécessitera probablement une période soutenue de croissance inférieure à la tendance et il y aura vraisemblablement un certain assouplissement des conditions du marché du travail." Jerome Powell, président de la Réserve Fédérale.

Le président de la Fed, Jerome Powell, a jeté de l'eau froide sur le sentiment du marché lors de la réunion de septembre lorsque le banquier central a anticipé une période soutenue de croissance inférieure à la tendance avant de laisser l'inflation sur le carreau. La hausse de 0,75% des taux d'intérêt de la Fed a soutenu le dollar, qui a progressé par rapport à l'euro, l'envoyant à des plus bas de 20 ans.

Les États-Unis étant actuellement en récession technique, la Fed fait le pari qu'une politique monétaire plus stricte et une faible croissance peuvent désamorcer l'inflation avant que le marché du travail ne s'essouffle et que l'inflation élevée ne glisse vers la stagflation. Jusqu'à présent, le secteur de l'emploi américain a maintenu une croissance robuste avec un chômage à des niveaux bas depuis des décennies. Néanmoins, l'affaiblissement de l'économie accroît les risques pour la situation de l'emploi aux États-Unis. La banque centrale prévoit des pertes d'emplois estimées à environ 1 million et un taux de chômage de 4,4%.

Le marché du travail n'est pas le seul à subir une correction, puisque le marché du logement sera également touché par une récession plus dure, selon la Réserve Fédérale.

"À plus long terme, ce dont nous avons besoin, c'est que l'offre et la demande soient mieux alignées, afin que les prix des logements augmentent à un niveau raisonnable, à un rythme raisonnable, et que les ménages puissent à nouveau se permettre d'acheter des logements." Jerome Powell.

Y a-t-il des réminiscences de la récession déclenchée par la crise des subprimes dans le scénario économique actuel ? Voilà une bonne question si l'on considère les répercussions étendues de la faiblesse du secteur du logement aux États-Unis. À première vue, certains détails semblent présenter des similitudes :

• Une période de faibles taux d'intérêt de 2003 à 2004 a créé une bulle dans le secteur du logement.
• La Réserve Fédérale a rapidement augmenté les taux d'intérêt, de 1% à la mi-2004 à 5,25% à la mi-2006.

Les différences entre cette époque et aujourd'hui sont également notables.

Le marché du logement s'est effondré en 2007, les ménages vulnérables ne remboursant pas leurs prêts, et début 2008, les États-Unis ont connu la grande récession. Bien que nous ne puissions pas prédire l'avenir, en 2022, le marché de l'emploi aux États-Unis est robuste et les défauts de paiement des ménages ne sont pas encore devenus un problème. En outre, une réponse réglementaire vigoureuse a été mise en place pour éviter toute exposition future au secteur des prêts à risque.

Les causes des difficultés économiques actuelles sont totalement différentes : il s'agit de l'inflation et d'une reprise inégale après la pandémie de COVID-19, et non des défauts de paiement des prêts à risque. Enfin, les taux d'intérêt sont en passe d'atteindre 4,6% en 2023, ce qui reste inférieur aux 5,25% de 2006. Néanmoins, le niveau d'endettement des ménages a atteint 16 000 milliards USD au deuxième trimestre et, compte tenu de la hausse des taux d'intérêt, il est essentiel que le secteur de l'emploi reste résilient pour éviter les défauts de paiement.

Principaux points à retenir

• Les risques augmentent pour le dollar.

La hausse des risques concernant la croissance économique et le marché de l'emploi américain peut souvent avoir un impact sur la force du dollar. La valeur de la devise s'est envolée en même temps que les taux d'intérêt, ce qui pourrait accentuer les effets inflationnistes, du moins sur les marchés du pétrole brut, qui sont libellés en dollars. Si la récession s'aggrave aux États-Unis, elle pourrait influencer la confiance des investisseurs et affaiblir le dollar à court terme, ce qui contribuerait à faire baisser les prix sur les marchés de l'énergie.

• Les taux d'intérêt américains se dirigeront vers 4,6% en 2023 et 4,4% à la fin de cette année.

Le marché des obligations du Trésor et les revenus du secteur bancaire aux États-Unis pourraient bénéficier de la hausse des taux d'intérêt, dans la mesure où ils constituent des sources de liquidités, à condition que l'économie au sens large soutienne cette évolution. En revanche, les niveaux de remboursement des prêts hypothécaires augmenteront sur le marché du logement, ce qui pourrait ralentir les secteurs du logement et de la construction. 

• L'inflation sera tenace jusqu'à ce que les effets post-pandémiques s'atténuent.

Si les facteurs géopolitiques liés à l'Ukraine ont fait grimper l'inflation, l'OPEP et les États-Unis disposent d'autres sources d'approvisionnement en pétrole brut. Les effets post-pandémiques sont les moteurs les plus dynamiques de l'inflation future, car les voyages et les activités économiques reprennent dans le monde entier, et surtout en Chine.

La politique de tolérance zéro de la Chine a freiné une grande partie de la reprise dans son cœur industriel, affectant les États-Unis et d'autres grands secteurs manufacturiers de l'économie mondiale. Cette situation semble toucher à sa fin après que le Centre chinois de contrôle des maladies ait préconisé un quatrième vaccin de rappel contre le COVID comme moyen de sortir de la pandémie.

Enfin, la Fed reste et restera hawkish à moyen terme.

"Nous devons mettre l'inflation derrière nous. J'aimerais qu'il y ait un moyen indolore de le faire. Il n'y en a pas... Nous continuerons jusqu'à ce que nous soyons convaincus que le travail est fait." Jerome Powell.

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