O que é Quantitative Easing (QE) e flexibilização quantitativa?

Qual é o objetivo do Quantitative Easing (QE)?

O objetivo da flexibilização quantitativa é basicamente ajudar a manter o dinheiro em circulação em um contexto de desaceleração econômica. Trata-se de um programa para estimular o investimento, o gasto e o consumo, oferecendo facilidades para acessar créditos baratos.

Devemos ter em mente que, para que uma economia cresça, é necessário:

• Aumentar a sua capacidade de produção;
• Melhorar a sua base tecnológica;
• Garantir que o dinheiro circule com fluidez.

Um banco central pode comprar ativos financeiros e títulos governamentais ou corporativos. Essas compras aumentam as reservas dos bancos que, por sua vez, podem conceder mais empréstimos. Dessa forma, dois efeitos são alcançados ao mesmo tempo:

1. Reduzir as taxas de juro e aumentar a quantidade de dinheiro no sistema;
2. Em teoria, aumentar o consumo e criar mais empregos.

O Quantitative Easing ou flexibilização quantitativa pode adotar várias formas, dependendo dos ativos que o banco central compra, de quem compra e em que quantidades o faz.

Por que usar o Quantitative Easing (QE) em crises econômicas?

Graças às políticas de taxas de juros dos bancos centrais, as economias podem crescer rapidamente em um curto período de tempo e em proporções imensas. No entanto, devido à natureza de seu funcionamento, essas economias exigem que a circulação de dinheiro seja mantida ao longo do tempo, algo que não é fácil.

O que acontece quando as pessoas ou empresas já não se sentem seguras em relação aos empréstimos de dinheiro? A circulação de capital se reduz: o gasto público diminui, a demanda por bens e serviços cai, a expansão dos negócios se desacelera, as empresas reduzem sua produção e demitem parte de seus trabalhadores na tentativa de se adaptar às novas condições do mercado.

Toda essa cadeia resulta em:

Assim, sucessivamente, em uma espiral descendente.

O que acontece quando os bancos não se sentem suficientemente seguros para emprestar dinheiro a seus clientes, sejam eles particulares ou empresas? A resposta é a mesma de cima: a circulação de dinheiro para.

Nesse contexto, se os particulares e as empresas deixam de pagar seus empréstimos porque não podem pagá-los, as instituições financeiras podem falir, como ocorreu com o Lehman Brothers há mais de uma década. Essa situação se agrava quando os cidadãos correm em massa para retirar seu dinheiro do banco por medo da falta de liquidez.

Antes que chegue o momento de retirada em massa do dinheiro dos bancos para guardá-lo 'debaixo do colchão', o banco central deve intervir para evitar uma recessão e voltar a fomentar a oferta de dinheiro por meio das taxas de juro. Dessa forma, é possível reverter a situação. Se os bancos privados voltarem a se sentir seguros, retomarão sua política de empréstimos a particulares e empresas e o capital voltará a circular.

Mas, o que acontece quando as taxas de juro já estão perto de 0% e não podem ser reduzidas ainda mais? É aqui que entra em jogo a flexibilização quantitativa ou Quantitative Easing, o QE.

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Quantitative Easing (QE) | Origem da flexibilização quantitativa

A flexibilização quantitativa é um conceito relativamente moderno que foi utilizado pela primeira vez por um economista alemão radicado no Japão na década de 90. O professor Richard Werner compreendeu que a maior quantidade de dinheiro na economia não procede do banco central, mas dos bancos privados que aplicam o multiplicador do dinheiro (taxa de juros) ao fazer seus empréstimos.

A partir daí, defendeu a ideia de que o banco central não precisava comprar tanta dívida pública, mas sim adquirir de maneira agressiva os ativos de longo prazo dos bancos privados.

Em 2001, o Banco do Japão adotou uma nova política monetária agressiva, denominada Quantitative Easing, mas que seguiu o caminho contrário ao sugerido por Werner, consistindo em uma compra maciça de dívida pública.

Esse modelo se mostrou inútil, pois não conseguiu pôr fim a um período deflacionário de mais de uma década e, possivelmente, apenas conduziu a um segundo período deflacionário ainda maior.

Em 2009, o Banco da Inglaterra introduziu sua própria versão de flexibilização quantitativa, reduzindo simultaneamente as taxas de juros para potencializar o efeito. No entanto, mais uma vez, essa tentativa falhou.

O que o Reino Unido fez foi injetar dinheiro diretamente na economia através dos bancos privados, como sugerido por Werner, mas isso não estimulou os empréstimos, apenas o comércio financeiro e a libra, sem deixar nada para a economia britânica, que era o objetivo original.

Em 2014, o Banco da Inglaterra havia impresso cerca de 410 bilhões de libras e, embora a economia britânica tenha mostrado sinais de recuperação, a inflação caiu muito abaixo do nível projetado de 2%, atingindo um mínimo de 0,0%, ameaçando com deflação. Isso foi exatamente o oposto do que se pretendia.

No final de 2008, a Reserva Federal dos EUA iniciou seu amplamente conhecido plano de Quantitative Easing, sendo até agora, e com muita diferença, o programa de flexibilização quantitativa mais ambicioso. Basicamente, sua ideia era comprar a maior quantidade possível de ativos financeiros em todo o mundo.

Começou pelos mais baratos e pelos numerosos empréstimos hipotecários que saturaram o mercado porque ninguém os queria. Entre esses empréstimos estavam as chamadas hipotecas subprime, que provocaram o estouro da crise financeira mundial.

O resultado deste plano foi a injeção de cerca de 3,7 trilhões de dólares americanos adicionais na economia dos EUA, que se dispersaram por toda a economia mundial nos cinco anos seguintes.

Muitos economistas consideram que, até o momento, este foi o único plano de QE que teve sucesso, embora tenha sido constantemente e sistematicamente criticado por fontes econômicas não governamentais. Pode-se dizer que este plano permitiu que a economia americana passasse de cuidados intensivos para uma unidade de recuperação.

Mais recentemente, em 2018, o Fed iniciou uma política de aumentos graduais nas taxas de juros para, posteriormente, voltar a aprovar reduções desde o início de 2019, entre outras razões, pelas pressões de Donald Trump, que estava interessado em um dólar mais barato para favorecer as exportações em meio à guerra comercial.

O cenário desde 2020 tem sido muito diferente, como explicamos a seguir.

QE Fed 2020 - Crise do coronavírus

A pandemia de Covid-19 paralisou a atividade econômica em grande parte do mundo, por isso os principais bancos centrais coordenaram uma resposta conjunta diante da iminente recessão que todos já esperavam.

O domingo, 15 de março de 2020, foi uma nova data a ser lembrada na história recente: o dia em que a Reserva Federal, de maneira coordenada com seus homólogos da UE, Suíça, Japão, Canadá e Reino Unido, anunciou o maior pacote de estímulos desde a crise financeira para minimizar os efeitos da pandemia.

O novo QE compreendia as seguintes decisões:

1. Uma drástica redução das taxas de juros para uma faixa de 0-0,25% desde 1-1,25%;
2. A compra de ativos no valor de 700 bilhões de dólares;
3. A Fed e os demais bancos centrais concordaram em reduzir os preços de suas linhas de swap para facilitar a provisão de dólares para instituições financeiras.

Essas medidas, no entanto, não tiveram o efeito esperado nas bolsas, que responderam com novas quedas e continuaram sem reagir a curto prazo. O título de 10 anos dos EUA tornou-se um refúgio, com uma leve queda em sua rentabilidade.

No mercado de câmbio, a volatilidade foi a tônica dominante. Os investidores penalizaram o dólar, enquanto o euro apontou para altas no primeiro dia após o anúncio das medidas. Nos dias seguintes, no entanto, o euro perdeu força.

Em dezembro de 2021, a Reserva Federal (Fed) dos Estados Unidos anunciou a redução gradual dos estímulos até eliminá-los, um processo que eles chamam de tapering.

Quantitative Easing (QE) do BCE em 2015

Em 2015, a zona do euro embarcou em um programa próprio de Quantitative Easing, na tentativa de estimular a economia da UE. A política de flexibilização quantitativa por parte do BCE começou com um 'modesto' trilhão de dólares - modesto em comparação com o tamanho de sua economia.

A ideia do Banco Central Europeu foi bastante semelhante à da Reserva Federal dos EUA, já que o QE envolveu a compra de ativos financeiros, incluindo a dívida pública dos estados membros da Zona Euro, assim como os ativos das agências e instituições.

Este plano estabeleceu como objetivo uma taxa de inflação de 2% ao ano, o mesmo que os outros países que aplicaram o QE.

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Quantitative Easing (QE) e flexibilização quantitativa - Críticas

O Quantitative Easing não está isento de críticas. Por um lado, alguns argumentam que o investimento improdutivo é, por natureza, em última análise, deflacionário. Por isso, consideram que "despejar dinheiro" nos bancos privados não é eficaz, pois eles utilizam nos mercados financeiros e não ampliam os créditos à população, sendo, portanto, uma manobra fracassada.

Por outro lado, outra corrente de especialistas financeiros destaca que políticas monetárias agressivas, como a flexibilização quantitativa, retiram as economias de seus ciclos econômicos ao suavizar a recessão, de modo que os bancos centrais também suavizam o boom econômico pós-recessão.

O Banco de Pagamentos Internacionais (o banco central dos bancos centrais), embora se mantenha imparcial e observe os bancos centrais nacionais, advertiu que o mundo se tornou excessivamente dependente dos estímulos econômicos. A Alemanha afirmou que a flexibilização quantitativa 'ajudava' certas economias a realizar suas reformas financeiras, como a Itália.

Atualmente, em 2022, o BCE também está retirando os estímulos econômicos do QE que tem aplicado nos últimos anos. Então veremos se é verdade que os países se tornaram excessivamente dependentes deles.

Como o mercado Forex reage ao Quantitative Easing (QE)?

Basicamente, ocorrem duas reações principais no mercado Forex após a aplicação dessas políticas de estímulo:

• Pico ou spike instantâneo quando a notícia é divulgada;
• Ajuste eventual do preço, que realmente começa a influenciar o mercado após a aplicação desta medida.

Então, o que acontece quando o QE é anunciado? O que acontece quando ele é aplicado ao mercado? Em teoria, a resposta em ambos os casos seria provocar fraqueza em uma moeda, já que com essa política adicionamos mais moeda em circulação.

No entanto, o fato é que o anúncio do QE por parte do BCE fez com que o EURUSD caísse 500 pips nos dois dias seguintes, mas a partir desse momento a queda parou, como podemos ver no gráfico a seguir:

Por sua vez, o Reino Unido anunciou a flexibilização quantitativa em março de 2009. O GBPUSD caiu 600 pontos em duas semanas, mas se recuperou nos quatro meses seguintes, permanecendo em um intervalo no restante do ano.

Os EUA anunciaram a primeira rodada de Quantitative Easing em dezembro de 2008 e, na semana seguinte, o EURUSD ganhou 2000 pips para finalmente voltar ao seu nível original no mês seguinte, crescendo de maneira sustentada durante meio ano para, em seguida, entrar em um intervalo.

O dólar foi perdendo valor durante todo esse período até 2011 e tem se apreciado aos poucos desde então. Por sua vez, o Japão iniciou uma nova rodada de flexibilização quantitativa em abril de 2013, provocando a desvalorização da moeda do país do sol nascente em 900 pips contra o dólar dos EUA.

No entanto, a taxa de câmbio entre esses pares de moedas se estabilizou no ano e meio seguinte. Em resumo, a primeira reação é desvalorizar a moeda inflada, mas com o tempo ela se valoriza, apesar da lógica teórica. Até agora, estatisticamente falando, o Quantitative Easing tem se mostrado deflacionário por natureza para o mercado Forex.

Conclusão sobre Quantitative Easing (QE)

Os efeitos do Quantitative Easing (QE) ou flexibilização quantitativa nas economias continuam sendo analisados atualmente sem que se tenha chegado a uma conclusão definitiva e consensual, já que, como vimos, a reação tem sido diferente em cada caso.

Na maioria dos países onde se tentou implementar algum tipo de QE, houve efeitos sobre a inflação, com uma queda que às vezes chegou à deflação. As economias maduras conseguiram recuperar suas indústrias colapsadas, mas o dinheiro criado ultrapassou as fronteiras, criando grandes bolhas econômicas em países em desenvolvimento.

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